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    “43號文”改變政信合作格局 存量項目安全性提高

     9月底,國務院《關于加強地方政府性債務管理的意見》(下稱“43號文”)在信托業引起諸多討論。對于現行政信合作的操作模式而言,其條款中影響最明顯的被認為是“剝離融資平臺公司政府融資職能”。以往,政信合作往往是信托公司借助政府融資平臺發行信托計劃,但此模式將不可為繼。
      不過,接受記者采訪的業內人士普遍認為,雖然傳統的融資渠道被封堵,但是城市化帶來的政府大量的融資需求并未改變,政信合作仍是信托未來的主攻方向,只是如何開發新模式的問題。
      政信合作模式求變
      作為拉動信托增長的三駕馬車之一,大量信政合作模式的基建信托在過去兩年中蓬勃發展,雖然從2012年年底以來已經被監管層頻頻干預,但是由于地方政府融資需求的存在,政信合作類的信托計劃并未出現明顯的下降。
      中國信托業協會的數據顯示,截止到今年二季度末,基礎產業是資金信托的第二大配置領域,規模2.72萬億元,占比23.10%,相比去年年末的25.25%的比例,下降2.15個百分點。其中信政合作業務規模1.11萬億元,占比8.88%,與去年末的8.81%基本持平。
      不過此次,隨著“43號文”下發。短期內信政合作項目的發行規模會受到影響。
      業內人士認為,“43號文”對業務影響最明顯的應是“剝離融資平臺公司政府融資職能”的規定,“目前市面上無論是信托計劃,還是資管計劃等等,模式無疑都是以與平臺公司合作為主要開展方式,而根據‘43’號文的內容,未來借助地方政府融資平臺公司發行的信托計劃以及資管計劃或將不復存在。”
      雖然傳統的融資渠道被封堵,但是城市化帶來的政府大量的融資需求并未改變,政信合作仍是信托未來的主攻方向,只是如何開發出新模式的問題。“就像‘463號文’推出之后,業內都已經推斷政信合作已經走到頭了,但是許多信托項目通過繞道‘通道’或其他方式也都在繼續和地方政府合作,私下里簽署擔保協議的項目也存在。”上述人士稱。
      此外,此次“43號文”在關上一扇門的同時也為政信合作打開的另一扇窗口,即業內聚焦的“積極引進社會資本從事公益項目和準公益型項目”,政府向投資者或特殊目的公司提供特許經營權利,財政補貼等,不直接承擔償債責任。
      不過,與其他社會資本一樣,信托資金參與其中還需要看政府對相關領域的補貼力度。信托網CEO李青澤認為;“政府不再負有償債責任,回報率大幅下降,投資期限也會拉長。這是這類項目的特性所決定的。‘短、平、快’的政信類信托將成歷史,風險厭惡型投資者可買進。”
      不過,已有信托機構在這一領域創新試水。今年6月,五礦信托與撫順沈撫新城管委會、中建一局(集團)有限公司簽訂《沈撫新城政府購買服務合作框架協議》,開展沈撫新城基礎設施建設。政府以特許權協議為基礎,由沈撫新城管委會、五礦信托、中建一局共同注資成立項目公司并簽署合作協議,按照協議約定,中建一局將獲得沈撫新城撫順區域內的安置房建設及電力、供熱、道路、橋梁等基礎設施建設項目的施工總承包權。
      據報道,五礦信托、沈撫新城管委會、中建一局共同成立的項目公司即“43號文”中提及的“特別目的公司”。
      存量項目安全性提高
      對于政信合作來講,雖然新增項目遇阻,但是此次“43號文”專門對存量地方債務和在建項目的融資和風險化解提出方向:對于現有存量債務,可以通過發行債券置換的方式降低融資成本,債務第一償還來源為項目運營收入,在項目運營收入不足以還本付息時,可通過注入優質資產等多種方式提高償債能力。對于在建項目,要優先保障其續建和收尾。此外,對于地方政府確實負有償還責任或擔保救助責任的債務,地方政府應依法履行相關責任和協議約定。
      隨著地方政府債務問題風險加大,信托公司今年發行政信合作項目也日趨冷淡,用益信托數據顯示,以基礎產業信托為例,前9個月共成立1043款產品共1443.17億元,占比為20.76%。低于地產、其他類項目。相對應的,多家公司都表示將更多精力放在存量項目的風險防控上。
      業內分析認為,“43號文”將促使存量政信類項目安全性提高。恒天財富認為,目前存量政信類項目中,絕大多數附帶地方政府的隱性擔保,項目協議大多包含“優先以財政收入等支付到期債務、債務納入地方政府財政收入預算”等條款,根據“43號文”的規定,現有存量政信類項目的安全性將大幅提高。

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